抢滩A股——一文尽览信托公司上市记
资本羊皮卷 2019-04-19 来源:资本羊皮卷
金融企业上市一直具有较强的政策性,经历过多次整顿的信托行业,其上市差不多一直处于政策禁区。事实上,除了远于1994年幸运抢跑的陕国投和安信信托外,再无通过IPO形式实现A股上市的信托公司。但这挡不住信托公司抢滩A股的步伐。毕竟,上市公司通畅的融资平台,能够在净资本方面给予信托公司核心支持。

核心摘要

金融企业上市一直具有较强的政策性,经历过多次整顿的信托行业,其上市差不多一直处于政策禁区。事实上,除了远于1994年幸运抢跑的陕国投和安信信托外,再无通过IPO形式实现A股上市的信托公司。但这挡不住信托公司抢滩A股的步伐。毕竟,上市公司通畅的融资平台,能够在净资本方面给予信托公司核心支持。

据统计,目前已有10家上市信托公司。除山东信托在香港上市外,其余9家均在A股,分别为:陕国投、安信信托、中融信托、中航信托、江苏信托、五矿信托、昆仑信托、浙金信托、中粮信托。此外,英大信托、百瑞信托正在上市筹备中。

作为近些年来资产管理行业的明星,信托公司的上市一直以来是个备受关注的市场热点,自从当年陕国投与安信信托IPO以后,A股市场就再无信托公司IPO案例,2013年中海信托的IPO排队一度被市场寄予厚望,但最终仍是以中海信托主动撤回材料划上句号,备感遗憾。

然而,在人们关注IPO的时候,不知不觉中,已经有数家信托公司走进了资本市场,信托公司在A股中有了自己的地位。

按照申万行业分类,截止发文日,上市银行有32家,非银金融71家。在非银金融中,证券公司数量占据了一半以上,41家;保险公司7家;多元金融23家,涉及租赁、信托、私募、金控等。

资管新规之下,信托公司走向资本市场,将变得具有时代紧迫感,也是下一轮发展的关键。

在68家信托公司中,目前有多少家上市公司?

金融企业上市一直具有较强的政策性,经历过多次整顿的信托行业,其上市差不多一直处于政策禁区。事实上,除了远于1994年幸运抢跑的陕国投和安信信托外,再无通过IPO形式实现A股上市的信托公司。另一方面,信托制度的保密义务,和信息披露原则的潜在冲突,也是信托公司上市的障碍之一。

但这都挡不住信托公司抢滩A股的步伐。毕竟,上市公司通畅的融资平台,比起向囊中羞涩的股东跪求增资,要方便太多了。净资本可是信托公司的核心竞争力之一。

10家已完成上市,2家筹备中

据羊皮卷统计,目前已有10家上市信托公司。除山东信托在香港上市外,其余9家均在A股,分别为:陕国投、安信信托、中融信托、中航信托、江苏信托、五矿信托、昆仑信托、浙金信托、中粮信托。

此外,英大信托、百瑞信托正在上市筹备中。

表一:已上市信托公司

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严格讲,还有一家上市信托公司:上海爱建信托有限责任公司,由上海爱建集团股份有限公司控股。但后者1993上市时业务较杂,包括房地产、金融信托、对外经贸、实业投资等,所以并不是以信托为主业完成上市的。

表二:筹备上市信托公司

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已上市的占得先机,筹备中的雄心勃勃。但也不乏闯关失败者。

早在2006年,中国中信集团公司即筹划以中信信托为主体,借壳安信信托。几经曲折,2012年1月,证监会否决了这一交易。一个很大理由是交易耗日持久,中信方面拒绝调整价格,而证监会认为市场环境距离制定方案之初相差太大。

湖南信托则是运气差了一些。2017年1月,华菱钢铁公告其重组获得并购重组委会议审核通过。如果重组完成,上市公司将持有湖南信托96%股权。但不幸的是,交易各方于6月终止了重组。主要原因是“拟置入的金融资产今年已出现亏损”,“钢铁换金融”无果而终。

同样,渤海信托于2018年1月筹划通过渤海金控曲线上市,结果10月主动终止,称“监管机构严控金控平台的发展”。

信托公司值多少钱?

IPO的信托公司按市值估价,但有流动性溢价的成分。而且A股的估值远高于香港市场。

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按重组上市时的交易价格估值,相对更为公允。江苏信托上市时估值最高,102亿元;浙金信托最低,仅为9.57亿元。

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信托公司上市有哪些好处?

撇开规范运作、提振形象等“较虚”的好处不谈,借助于上市公司通畅的融资渠道以补充资本金,可是实实在在的好处。不多说,上图。

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以中融信托为例,重组上市前其净资产仅为3.49亿元,而2018年底其净资产已经达到193.96亿元。可以说,资本市场的数次非公开发行,是中融信托资产和管理规模突飞猛进的助推器。

对于上市公司也具有积极意义,经纬纺机被列入金融股行列,其股价随着中融信托注入后水涨船高,按复权价计,2009年中融信托注入之前不到4块钱,目前经过市场调整后价格为15.74,涨了4倍,最高达到32元,涨了近10倍。

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信托公司上市的难点何在?

金融机构上市有一个有趣的现象,那就是示范效应很强,扎堆上市。在2007年大牛市里集中上市的是券商。海通证券借壳都市股份,国元证券借壳北京化二,国金证券借壳成都建投,以及备受争议的太平洋证券上市等。2016年以来,掀起了中小银行上市的小高潮,江阴银行、青岛银行、贵阳银行、西安银行、张家港行等。

自2016年以来,信托公司明显在A股趋于活跃。但按照当前的上市家数,这个行业的证券化率还是很低的。这不是没有原因的:

形象差:信托公司一直属于正规金融机构中的“游击队”,整顿、转型的口号一直就没离开过这个行业,整个行业的规范运作程度与证券公司、保险公司、商业银行相比还是有差距的。

婆婆多:信托公司由银(保)监会监管,以重组上市方式基本涉及信托公司的股权变动,需要银(保)监会的行政许可。如果信托公司股权比较分散,还可能涉及协调多地的监管机构。此外,信托公司多数是国资背景,交易的评估以及交易本身都需要履行国资委的备案或审批程序。这需要巨大的协调力度,通常需要央企总部或地方国资主导。

政策多:监管机构对信托公司一直是严防死守的态度,政策多,定调多。2016年上市的几家信托公司,在相关申报文件中均深入分析了清理非标资金池、风险项目处置以及合规运作的情形。2019年新上市的中粮信托,还说明了资管新规过渡期整改的内容。

在央企总部主导的信托公司上市案例中,我们看到央企金融板块整体上市的模式,五矿信托、昆仑信托、中航信托都属于这一类。先将证券、期货、信托、金融租赁等整合到一家金控平台,然后由上市公司收购金控平台。这种模式,一是实现整体上市,符合证监会政策导向;二是在实际控制人不变的前提下,可以避开直接收购具体业务板块(如证券或信托)涉及的股东变更的行政许可。

能否登陆资本市场,可能是未来几年信托公司拉开梯队的一个重要因素。

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