信托投资:如何安全的与高收益共舞?
2019-03-27 来源:如是金融研究院
信托究竟是什么?有哪些类型?存在哪些优势和风险?如何选择靠谱机构和产品?本文将回答上述问题,希望能够帮助大家了解信托投资,建立信托的投资逻辑。

信托一直是高收益产品的代表,但100万起投的高门槛让不少投资者望而却步。不过这一局面可能很快就会有所改变,目前信托公司资金信托管理办法已经开始内部征求意见,拟将公募信托门槛从100万降至1万,普通投资者也可以认购信托产品,可选择的投资品类更加丰富。

那么,信托究竟是什么?有哪些类型?存在哪些优势和风险?如何选择靠谱机构和产品?本文将回答上述问题,希望能够帮助大家了解信托投资,建立信托的投资逻辑。

一、信托究竟是什么?有哪些类型?

信托最早起源于英国,教徒死后如果擅自将土地赠与教会会被国家没收,因此创新出了受益权和所有权分离的财产管理制度:教徒把土地所有权委托给第三人,也就是现在信托中的受托人,由第三人管理土地并将土地上产生的收益交给教会,教会就是现在信托中的受益人,以此规避没收条例的限制。

由此可见,信托是基于信任而建立的财产代管理制度,受托人“受人之托,代人理财”,随着信托的快速发展,被委托的可以是资金、房产等各类财产,受益人可以是委托人也可以是任意第三人。

信托的交易结构

信托投资:如何安全的与高收益共舞?

信托产品十分丰富,依据不同的分类标准有很多种分类方法,常见的有以下六大维度:资金投向、委托人数量、管理模式、信托功能、收益确定性、信托财产性质。

投资者多从资金投向、管理模式维度来看。从资金投向看,可分为工商企业信托、证券市场信托、金融机构信托、基础产业信托和房地产信托。比如,房地产类信托资金流向房地产类项目,像“安信安赢25号·深圳和缘福城市更新集合资金信托计划”;工商企业类信托投资于一般的企业公司,“安信创赢45号•青海钾肥产业贷款集合资金信托计划”。

从管理模式看,可分为主动管理型信托和被动管理型信托。被动管理型信托是指信托公司根据委托人的指令被动管理信托财产,信托公司不具有信托财产的运用裁量权,信托设立之前由委托方自行或委托第三方尽调,信托机构只承担管理责任。

而主动管理型由信托公司决定信托财产的运作,大部分集合资金信托都是主动管理型信托,由信托机构全权负责,违约后有潜在刚兑规则的也是这一类信托。

二、信托有哪些优势?

经过40年的发展,信托规模快速扩张,在整体资管行业中的地位仅次于银行,主要得益于以下三大优势:收益率高、安全性好、风险隔离。

1.收益率高:持续领跑其他资产

信托的投资收益率保持8%高位震荡,且稳定性较高,振幅小于2%。信托项目收益率集中分布在6.5%-8.5%之间,个体化差异较小,而市面上安全性类似的理财产品,收益率没有超过6%的。

信托收益率高位波动

信托投资:如何安全的与高收益共舞?

在所有的信托产品中,房地产类信托平均收益率长期高于其他类信托。2010年到2015年房市火爆年间,房地产信托平均收益率一直在9%高位波动,一度超过10%。不过,随着近年房价企稳和政策调控,房地产类信托收益率逐渐下降,除金融类信托还在随着股市剧烈变动外,几类信托收益率趋于一致。

房地产类信托长期领跑,各类信托收益率趋于一致

信托投资:如何安全的与高收益共舞?

2.安全性好:不良率长期处于低位

一方面,信托的不良违约率远低于同类资产。中国信托业协会数据,信托资产风险率长期低于0.80%,虽然2018年第三季度不良资产率稍有提升,为0.93%,但仍旧维持在1%以下的较低水平,远低于同期商业银行不良率。

信托资产风险率长期低于1%

信托投资:如何安全的与高收益共舞?

另一方面,虽然信托的刚兑被打破,但是变相刚兑仍是常态。一旦项目违约导致机构信誉受损,不仅产品吸引力下降,销售渠道也难以维持。

目前,我国信托产品主要通过理财公司、银行等第三方渠道销售,近年来出现的小规模信托违约,已经导致银行大规模封杀信托产品、第三方代销渠道收紧。

打破刚兑事小,但由此带来的一系列连锁反应却是各家机构“不能承受之重”,刚兑的损失远不及放任违约代价大。除此之外,大多项目还有担保方作为最后兜底屏障。

3.资产独立:具有隔离保护功能

信托财产是独立存在的,委托人的债务、婚姻、家庭关系等任何变化都不会影响到信托资产:

委托人本人在信托存续期间都丧失了处置权。利用这一点,其他富豪离婚往往股价剧烈波动,而龙湖地产创始人夫妻吴亚军、蔡奎离婚通过将股权放入信托分割财产,避免股权纷争,对股票市场的冲击也不大;

其他任何人都不能对信托财产主张权利。比如债权人不能对信托财产主张债权、继承人没有继承权、离婚后不能对已经放入信托计划的无论婚前还是婚后财产主张财产权等。

当然,如果继承人是受益人,就可以实现无遗产税继承。虽然我国遗产税法还没有执行,但是海外很多国家,比如美国、英国、日本等,都是遗产税课税国,默多克、洛克菲勒等知名富豪都通过设立家族信托规避了遗产税。

三、机构选择:选择靠谱机构的四个要素

长期来看,资金端信托行业收益率持续领跑,资产端通道业务限制、房产调控相对放松,将会逐渐步入行业复苏期。在刚兑被打破,单纯选择高收益率产品的时代已经过去,信托投资重回理性的时期,需要综合评估做出投资决策。

首先就是选择信任的信托机构。信托机构“受人之托,代人理财”,信托财产进入信托计划后就被隔离,信托机构的理财能力决定了信托财产的收益和风险。虽然我国信托业有严格的准入标准,2007年后就没再发过信托牌照,68家信托机构都是背景强大的老字号,但是在信托违约常态化下,优中选优是保证安全的基础。

目前市场上正常运营的68家信托机构中只有11个是大型民企控股,剩余57家都是央企、地方国企甚至政府直接控股,3家信托公司已经上市。

从股东背景来看,目前正常运营的68家信托机构中,从控股股东看,有28个地方国企系、11个民营系、27个央企系、2个政府系。其中10个有政府机构直接持股,9家有外资参股,13家金融机构混业经营,3家有事业单位直接持股。在2018年最新信托业协会行业评级中,有22家机构获得A级,7家B级。

从是否上市来看,目前已有两家信托公司登陆主板上市。A股上市的安信信托(600816.SH)和陕国投A(000563.SZ)产品安全性较高,公司抗风险能力强,2017年安信信托和陕国投的风险覆盖率分别为215.33%和168.49%。

在了解信托机构的基本情况后,我们可以从以下四个方面综合评估。

1.风险承受能力

平台能否承担得了连带责任,仍是投资者选择信托产品首先需要考虑的。主要从三个维度进行判断:

(1)是平台规模和背景,包括股东背景、累计发行信托规模、注册资本、实收资本等,平台规模足够大才有实力对违约项目兜底兑付;

(2)是不良资产率,不良资产率是根据风险项目占比计算的,风险资产是指收益率不确定甚至可能招致损失的资产,信托公司每年都要上报风险项目,虽然风险资产不代表一定违约,但是风险资产占比过高的公司需谨慎;

(3)是风险覆盖率,风险准备金覆盖率越高的机构,对违约的兜底实力越强,像安信信托2017年风险覆盖率达215.33%。

2.兑付危机解决能力

很多违约项目在信托机构积极事后处理下,实现了本息部分或全部兑付。很多项目延期兑付会有罚息政策,预期收益率会提高。

反之,对于出现兑付危机,却置之不理、不制定还款计划也不沟通对手方协商解决,只是单纯宣称能够如期兑付的信托机构,要谨慎选择。

3.团队能力

信托公司跨越的投资领域较广,需要更多复合型人才和专业领域人才,通常从以下三点判断:

(1)是团队结构,公司项目团队应该有专业的尽调团队、客观的审计团队、严谨的风控团队和精湛的技术顾问等复合性结构;

(2)是学历背景,信托项目选择对专业性要求较高,有专业的金融知识和深谙各项目领域的技术,会在项目选择上更有优势;

(3)是从业经历,高管团队有基金公司或券商投资、行研、固收等复合从业经历的,能在跨资产管理领域更游刃有余。

信托投资:如何安全的与高收益共舞?

四、产品选择:选择具体产品的六个要素

筛选完投资平台后,投资者还要在平台的具体投资项目中精挑细选,除了避开前述高危信托产品外,还应重点关注以下六点:

1.融资方背景

对于融资类信托来说,融资方的偿债能力及意愿最直接影响信托计划能否正常兑付,主要从以下三点判断:一是企业是否有违约史,二是企业的资产负债率,三是融资方的信用评级和银行授信额度。

2.增信措施

增信措施是信托兑付的最后一道屏障,主要有设置抵押物、担保方和连带责任人三种,因而选择信托计划时重点关注这些方面:

看抵押物的估值是否充足和变现能力。抵押物锁定的估值超融资额比例越多的项目越安全;质押流动性高、变现能力强的抵押物项目出现即便延期兑付也不会延期太久。

看项目担保方或连带责任人的偿债能力。担保方可以是专门的担保机构、银行或者其他实业公司。银行担保的项目通常无忧;其他担保方担保的项目,判断标准和融资方一致;对于担保机构还要关注其是否具有担保资质和能力,特别要关注其已担保的项目是否存在违约可能性。

3.资金流向

一是要了解项目的实际资金流向和宣传是否一致,二是尽量选择大众化、流动性高的领域。

4.投资顾问背景

聘请投资顾问的信托一般是管理类信托,由投资顾问负责信托财产的运营管理,信托机构对运营和兑付均不承担责任。所以,对于有投资顾问的信托计划,投资顾问的背景比信托机构的背景更重要。

5.项目资质

项目资质是决定项目经营效益的直接因素,也是信托投资能否收回的关键,主要关注以下三点:一是项目准证,需要政府审批或相关资格证的项目,需要调查项目控制方是否实际去的了项目资质;二是项目进展,有条件的情况下,可以对项目进行实地考察,了解项目实际进行到哪个阶段,一般处在研发期项目风险较高,已经进入市场的项目风险较低;三是项目前景,了解项目所在地同业经营情况,包括落地时间、销售回款等。

6.投资收益

高收益对应的永远是高风险,信托行业的风险只是被长期以来的行业刚兑所掩盖。近几年信托收益率有所下降,主流收益率分布在6.5%-8.5%之间。超过10%的项目要谨慎投资,切莫盲目追求高收益。

综上所述,我国信托业的发展有以下几个特点:

第一,信托在引进过程中不断贴合投资者需求发展,虽然尚不成熟,但已经逐步和国际信托业务接轨,事物管理类信托空白逐渐丰富;

第二,集合类信托产品刚兑虽被打破,但是信托机构的变相刚兑仍然还未消除。

第三,除高收益、低风险两大投资者最关注的优势外,信托财产的独立性属性给遗产继承、财产分割、税务筹划等特殊需求提供了运作空间;

第四,无论是哪类信托投资,首先是要选信任的信托机构,应结合风险承受能力、历史项目违约情况、兑付危机处理能力和管理团队死个方面综合判断,集合类信托投资着还要关注信托计划的融资方背景、增信措施、资金流向、投资顾问背景、项目资质和投资收益等方面,选择靠谱的信托计划。

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