揭开信托的神秘面纱
王墨石 2019-05-28 来源:金融界
资产配置,是一个动态再平衡的过程,影响因素远不止家庭生命周期、金融波动、政策异常、经济周期、社会周期等,还包括诸多因信息不对称而导致的偏见。

资产配置,是一个动态再平衡的过程,影响因素远不止家庭生命周期、金融波动、政策异常、经济周期、社会周期等,还包括诸多因信息不对称而导致的偏见。

根据贝恩公司和招商银行联合发布《2018中国私人财富报告》显示,2018年中国个人可投资资产1千万元人民币以上的高净值人群规模已超过100万人,全国个人总体持有的可投资资产规模达到112万亿元人民币。

据BCG分析,截止2018年底,得益于国内私人财富整体增长势头,高净值人士总数迈过5万人门槛的省市已达到10个。其中,北京、上海、广东、江苏、浙江高净值人数超过10万人。

随着中高净值人群的不断壮大,资产性收益在收入中占比越来越高,投资者如何规划和配置资产,从而去伪存真的进行投资选择和组合,有着现实的客观需求。

面对多样的投资产品,如何做出适合自己的选择呢?今天我们就来聊一聊信托在家庭资产配置中的角色和作用。

揭开信托的神秘面纱

(一)为什么说信托是“最贵”的金融牌照

中国金融机构分四类:

银行,机构数量已超过2400家,累计管理规模约29.8万亿元;

信托,全国只有68家,总规模为22.71万亿;

保险,机构数量已超过150家,累计资金运用规模超过16.4万亿元;

证券,机构数量已超过130家,累计管理规模超过13.36万亿元。

信托业是仅次于银行的第二大金融行业,是重监管行业,信托公司是受银保监会监管的非银行类金融机构。根据《信托公司管理办法》第八条,设立信托公司,必须具备符合银保监会规定的入股资格的股东。

信托公司的最低注册资本要求是3亿元人民币,并且不得分期缴纳,必须以货币一次性付清。因此,信托公司背景雄厚,牌照稀缺,监管严格。

国内仅有信托公司68家,资管新规等系列监管出台后,信托监管越来越严,新牌照长期未有新增。

1979年10月:中国第一家信托公司成立。

1982年底:全国各类信托机构数量达到620多家。

1988年高峰期:全国信托机构数量达到上千家。

在信托行业盲目发展的同时,监管层进行了六次严厉整顿,大量信托公司相继被清理出局,2007年第六次清理后,银保监会不再新批信托公司牌照。

可以说,当前的68家信托公司,是经历了“历史磨难”后幸存下来的,百里挑一,并已经获得了监管层的认可。

再加上信托牌照独特的属性(唯一能够横跨货币市场,资本市场和实业投资领域进行经营)赋予了信托功能的多样性和运用的灵活性,更加凸显了信托牌照的价值。

现阶段各家信托公司都在积极寻求业务创新和主动管理的转型,未来广阔的市场前景、可期的盈利能力和具备想象力的创新空间,让存量牌照价值逐步凸显。

就近两年一些中小信托公司股权转让案例看,超过50%控股权的转让,转让价格基本超过50亿元,信托公司估值过百亿。

和银行理财相比,信托产品期限固定、收益率较银行理财高(收益率通常在8%、9%左右),起投门槛至少100万,是典型的高净值人群的核心标配金融资产。

(二)投资人如何选择信托产品

信托牌照作为稀缺、受监管严格的金融机构,是不是可以不加选择的购买呢?

如果有投资经验丰富、经常关注金融市场动态的投资者一定发现,过去一两年,也有发生信托延期兑付的案例。那么作为理财顾问、投资人,应该从哪些维度去评价和选择信托公司?

建议在选择合作的信托公司时,应该多从股东背景和注册资本、管理的信托规模、信托公司评级、历史业绩、财务数据等多维度综合分析。

股东背景+注册资本

信托公司按股东背景分为金融机构控股、中央国企控股、省级政府控股、市级政府控股、地方国企控股、知名民企控股。

其中,金融机构控股的信托公司共13家,包括交银国际信托、建信信托、兴业国际信托等;中央央企、国企控股的信托公司共15家,包括中融国际信托、中铁信托、国投泰康信托、中粮信托等;省级政府控股的信托公司共16家,包括重庆国际信托、北京国际信托、上海国际信托等;地方国企控股的有6家,包括渤海国际信托、方正东亚信托、西部信托等;另外,知名民企信托共有10家,包括中国民生信托、安信信托、四川信托等。

除了股东背景外,注册资本也是重要的衡量标准。根据公开资料统计,自2016年以来,68家信托公司中已有27家增加了注册资本。较高的注册资本,有利于信托公司夯实资金实力,扩大资产规模,同时提高抗风险能力,也有利于信托公司开展创新业务和更好的盈利。

截至2018年末,68家信托公司注册资本达到2663.39亿元,平均每家公司39.17亿元,较2017年增加3.27亿元。注册资本超100亿元的公司达到6家,与2017年相比,新增了华润信托迈入百亿元行列。注册资本超50亿元的公司有18家,较2017年增加4家。

信托资产规模

根据68家信托公司年报数据,截至2018年末,信托资产规模为22.72万亿元,平均每家公司为3341亿元,超过平均数的公司有21家,信托资产规模超过万亿元的公司有2家,不足千亿元的公司有9家。对比2017年末数据看,16家公司信托资产规模增加,52家信托资产规模下降。

2019年,“去通道、降规模”成为信托公司的共识。伴随着打破刚兑与去通道的持续深化,可以预见,信托总资产规模不会像前几年一样高速增长。整体来看,2019年信托公司的管理规模大幅扩张的可能性不高,要取得收入及利润的持续上升,关键在于是否能进一步拓展主动管理业务,以提升整体报酬率。

主动型信托资产占比越高,反应该信托公司业务回归本源程度越高。

信托公司评级

信托行业现存两套评价体系,一种由银保监会主导的“监管评级”,其结果与信托公司允许从事的业务类型直接挂钩,且对评级结果严格保密;另一种则是由信托业协会主导的“行业评级”,更侧重于评价信托公司为投资人和社会提供的服务,目的是增强信托公司的社会公信力。

根据银保监会《信托公司监管评级办法》,信托公司被划分为创新类(A+、A-),发展类(B+、B-)和成长类(C+、C-)三大类六个级别,评级结果在“B-”及以上为良好。

监管评级最终得分在90分(合)以上为A+,85分(合)至 90分为A-;80分(合)至 85分为 B+, 70分(合)至 80分为 B-; 60分(合)至 70分为 C+, 60分以下为C-。

对信托公司而言,更高的评级意味着监管层对这家公司的综合实力更加认可,在项目审批上可能更容易通过。因此高评级信托公司将能够更快更好地开展业务,并具有更低的交易成本和更高的利润空间。

对投资者而言,信托公司的评级是非常权威的行业指标,并且具有唯一性,和市场上各种“花哨”的评级和奖项相比,更具参考价值。

虽然无论是A类还是C类信托公司,信托项目都受到银保监会监管,但A类信托公司的风险管理能力更强,风控措施也更有效。

简单理解,就是在信托产品层面,A类信托公司的项目往往要比C类信托公司具有更高的安全边际。

历史业绩

从投资者角度出发,在购买信托产品时如果已经充分获知信托公司的资质,还需要考虑的一点就是信托公司的历史业绩。而考评历史业绩,最重要的一点是看信托公司过往是否有兑付风险。

所谓兑付风险,是指信托公司未能支付其类固定收益产品预期收益的可能性。信托公司对类固定收益产品兑付风险(或兑付能力)是由信托公司资产管理能力、风险管理能力和隐性担保能力三方面因素决定。

信托公司的资产管理能力强和风险管理水平高,则能有效地根据客户的风险偏好,准确地选择项目、设计合理的产品结构、提供可靠的风险管理,从而提高项目投资成功概率。

当产品最终无法获得预期收益或发生损失时,如果信托公司能为投资者提供隐性担保,即“刚性兑付”。那么对于投资者来说,产品的实际风险处于较低水平。相反,投资者则需要慎重考虑。

总收入+净利润

2018年,68家信托公司实现总收入1105.49亿元,与2017年的1191.4亿元相比下降7%。平均每家公司总收入16.26亿元,超过平均数的公司有28家;中位数为11.64亿元。

从具体公司看,2018年总收入增加的公司有33家,总收入降低的公司有35家。其中,有6家信托公司收入增加5亿元以上,包括2家公司收入增加10亿元以上,6家信托公司涨幅超过30%;35家总收入减少的信托公司中,29家减少1亿元以上,8家减少5亿元以上,11家公司总收入下降幅度超过30%。

而 68家信托公司实现净利润552.54亿元,较2017年的640.11亿元减少13.68%。68家信托公司平均净利润8.13亿元,有28家公司净利润超过行业平均数。其中TOP3为中信信托、平安信托、重庆信托。

中信信托和平安信托轮流坐“头把交椅”。2017年净利润榜首是平安信托,2018年则是中信信托登顶。

总而言之,财务数据是信托公司实力的直观体现,在各项指标排名中高频出现的信托公司,实力相对还是非常有保障的。

除了上述行研标准外,信托公司的风控体系和标准、投资风格和穿透产品本身判断底层资产,都是需要考虑的维度。

(三)高净值客户如何进行资产配置

相信面对这个问题,投资人都希望得到一个“放之四海而皆准”的投资组合策略。但现实情况是,每个人的资产量级不一样、收益预期不一样、风险偏好不一样、流动性需求不一样,所以资产配置这件事,其实是一个个性化咨询、规划、并可落地的动态过程。

从信托理财过去16年的发展历程来看,信托理财的收益会受到以下几个因素的影响。

1、央行基准利率

由于信托产品自2003年以来的平均期限为1.76年,我们以2年期央行定存基准利率可以看出,信托理财收益是与该定存基准利率走势正相关的,且始终保持稳定的相对优势。

2、CPI

事实上,这也是投资理财的根本目的,即跑赢通胀,不使自己的财富缩水。从2003年到现在,信托理财确实完全跑赢了这期间的通货膨胀,是一个保值的极佳理财品种。

3、货币政策

对于固定收益类产品,一般的规律是,信贷政策对信托理财的影响大于货币发行量对信托理财的影响。其中,宽货币、宽信用环境下,信托融资需求降低,信托理财收益走低。

4、GDP

由于信托投资可以横跨货币市场、资本市场和实业领域,因此,当货币市场、资本市场或实业处于快速增长时,信托投资就可以这些领域高速发展所带来的红利。事实上,也正是因为过去十几年来我们GDP的高速增长,使得这期间的信托投资于实体经济、房地产和基础设施等领域的产品收益也处于一个较高的水平。

未来,我国经济的发展速度将降至6%左右,信托投资于这些领域的产品收益也会随之下降,但资本市场的活跃,以及高新技术领域的快速发展又会给投资于这些领域的产品产生较高的回报。因此,未来投资者可以将资金配置在这些领域。

同时,可以比较肯定的是,在当今中国的金融市场上,信托类固定收益产品无疑是资产配置中最核心的基础金融产品之一。简言之,构建银行理财+保险+信托固收/私募固收+二级市场权益投资+一级市场权益投资的基础大类资产配置组合。

超高净值客户则在未来会更关注家族基金、家族信托的规划。

不论是大类资产配置还是家族信托设立,找到一个值得信赖的、专业可靠的理财顾问,是开启人生财富规划的正确姿势。


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